军工板块持续走强 行业Q3高增速延续 哪条投资主线景气度最高？
11月12日，国防军工板块持续走强，截至午间收盘，板块涨幅达2.74%，10月29日至今，11个交易日板块累计涨幅已达14.79%，个股方面，海兰信（300065）涨超14%，四创电子（600990）、西部超导、派克新材（605123）涨超8%，航天宏图涨超7%，中直股份（600038）、航宇科技等个股纷纷跟涨。
目前军工行业三季报已经披露完毕。当前，军工行业整体呈现较好的增长态势，2020年三季度的经营数据基数较高的情况下，2021 年仍实现两位数的快速增长。川财证券指出，行业结算营收中，收入维持两位数增速，毛利则进一步加速，说明行业整体量价齐升，景气度维持高位。
子板块来看，弹药装备、国防信息化、航空装备，电子元器件、水面装备、通信装备、新材料产业链、航空发动机产业链、航空结构件产业链和导弹产业链分别15.59%、35.60%、19.01%、20.56%、34.02%、3.16%、11.84%、25.08%、22.93%、35.16%、31.80%，毛利增速分别为23.42%、40.31%、22.31%、23.90%、46.44%、15.63%、19.04%、30.68%、21.54%、44.36%、34.73%。
川财证券统计后指出，与2020 年前三季度相比，继续大幅加速的有弹药装备、航空装备、电子元器件、通信装备子板块以及航空发动机、航空结构件产业链，新材料和导弹产业链增速同比有所下滑，但仍维持30%以上的高增速。
航空发动机和导弹产业链最受券商关注
对于产业链未来的投资方向，国航证券着重推荐导弹产业链和航空发动机产业链，对于导弹产业链，国航证券认为其将是2022 年增速最为显著的武器装备赛道；航空发动机方向，国航证券认为其是军工中的坡长雪厚最佳赛道。
导弹：2022 年增速最为显著的武器装备赛道
导弹的需求来自于：典型的战争消耗品，因此战争储备与实战化训练消耗都将拉动导弹 装备增长，我们预计未来 5 年导弹市场规模复合增速有望达到 40%以上。导弹产业的 快速成长源于：战术角度，导弹在未来信息化战争中的需求更为迫切，因此备战能力建 设会将其作为战略储备首选；消耗角度，大力推进实战化训练导致弹药类装备快速增长； 技术角度，以 20 系列为代表的新型航空装备平台需要新一代导弹进行战斗力匹配。
导弹的交付量受制于产业链产能的释放，随着 2021 年底左右产业链扩产产能释放，预 计 2022 年导弹交付量进入高速发展时期。以雷电微力（301050）、天箭科技（002977）为代表的导弹配套企 业，2021H1 分别实现营收同比增速 113.31%、84.59%，我们认为此增速相较于导弹需 求增速仍然一般，因此 2021 年导弹产业链交付并未大幅增长，随着产业链扩产加速，预 计 2022 年导弹交付量会提速。而且随着导弹相关配套企业纷纷扩产并释放产能，会带 来一轮轮的交付量提升，以及一轮轮的对上游的采购需求。
航空发动机：军工中的坡长雪厚最佳赛道
国航证券指出，航空发动机是军工中最为长坡厚雪赛道，高壁垒铸就非常好的竞争格局，产业链上的企 业基本呈现寡头垄断的特征，因此可以获得非常高确定性的成长。
2021H1 大额预收款落地，直接锁定航空发动机产业未来 3-5 年景气度，产业链需求不 愁；供给端随着产业链扩产节奏也将加大交付量。截止 2021H1 末，航发动力（600893）合同负债 248.23 亿元，相对于 2020 年末的 28.05 亿元增长784.81%。大额预收款落地表明锁定 航空发动机产业链长周期的高景气度，并且全面练兵备战背景下生产节奏或不断被压缩， 因此我们认为未来航发产业链的需求端将长期饱满。
