电动车2021年三季报总结――行业景气度持续，电池盈利超市场预期，涨价环节弹性较大
作者：电新
电动车2021年三季报总结
行业景气度持续，电池盈利超市场预期
涨价环节弹性较大
投资要点
电动车2021年需求旺盛，销量持续超市场预期，板块业绩逐季大幅向上：2021年Q1-Q3国内和海外电动车分别销216/198万辆，同比+185.3%/+92.7%，超市场预期。我们所选取的101家企业2021年Q1-3总体营收8,131.25亿元，同增51.74%。实现归母净利润549.02亿元，同增147.02%。龙头表现突出，锂电中游环节盈利同环比持续向上，具备价格弹性环节盈利大增；2021Q3环比进一步提升，实现营收3,027.03亿元，同比增加40.62%，环比增加7.93%；实现归母净利润226.84亿元，同比增加102.60%，环比增加14.85%。各环节满产满销，盈利能力亮眼。
2021Q1-3子板块业绩均大幅提升，中游环节持续紧张，部分价格弹性环节业绩最为亮眼，上游紧随其后：2021Q1-3扣非归母净利润同比增速排序依次为铜箔（2316%）>；正极（385%，剔除杉杉股份（600884））>；负极（296%，剔除杉杉股份）>；上游材料（275%）>；六氟磷酸锂及电解液（260%，剔除杉杉股份）>；电池（182%）>；隔膜（172%）>；锂电设备（91%）>；电机电控（57%）>；核心零部件（44%）>；充电桩（39%）>；整车（-77%）；2021Q3扣非归母净利润环比增速排序为六氟磷酸锂及电解液（49.1%，剔除杉杉股份）>；锂电设备（19.4%）>；正极（17.6%，剔除杉杉股份）>；电池（12.2%）>；隔膜（10.5%）>；核心零部件（9.6%）>；负极（7.8%，剔除杉杉股份）>；上游材料（6.5%）>；整车（5.7%）>；电机电控（-3.9%）>；铜箔（-8.6%）>；充电桩（-17.8%）。
2021Q3板块产能利用率提升+产品价格弹性充分体现，盈利环比稳步提升。2021年Q1-3板块整体盈利能力增强，2021年Q1-3板块整体毛利率为18.68%，同增0.55pct；归母净利率6.75%，同增2.60pct；2021Q3毛利率18.88%，环增0.08pct；归母净利率7.49%，环增0.45pct；2021年Q1-3费用率（不含研发费用，下同）10.09%，同降2.22pct；2021Q3费用率10.17%，环增0.30pct。
受备货影响，2021Q3存货及预收账款显著增长，净现金流同环比增加：2021年Q3末板块整体应收账款为2,036.39亿元，较Q2末增4.25%，较年初增11.71%；2021年Q3末板块预收款为456.53亿元，较Q2末增17.09%，较年初增66.48%；2021年Q3末板块存货为2,274.02亿元，较Q2末增14.37%，较年初增45.30%。净现金流方面，2021年Q1-3板块经营活动净现金流为835.68亿元，同增46.20%；2021年Q3板块经营活动净现金流为363.53亿元，同增8.78%，环增10.47%。
投资建议：我们继续强推锂电中游全球龙头和价格弹性大的锂资源龙头，强推宁德时代（300750）、比亚迪（002594）、亿纬锂能（300014）、恩捷股份（002812）、科达利（002850）、德方纳米（300769）、容百科技、天赐材料（002709）、璞泰来（603659）、新宙邦（300037）、中伟股份（300919）、天奈科技、华友钴业（603799）、等和零部件宏发股份（600885）、汇川技术（300124）、三花智控（002050）等，重点推荐星源材质（300568）、诺德股份（600110），关注中科电气（300035）、赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、贝特瑞、嘉元科技、融捷股份（002192）、天华超净（300390）、永兴材料（002756）、欣旺达（300207）等。
风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，投资增速下滑，疫情影响。
