【2022投资策略之军工】2022年或成为行业新增产能达产最密集年份 即将开启军工景气发展“新常态”
2021年行情即将进入尾声，如何发掘22年投资机会成为市场焦点，券商机构也纷纷召开投资策略会发布年度策略报告。以下为中信证券、天风证券（601162）对于2022年军工行业投资策略展望核心内容，供投资者参考。
【中信证券2022军工策略：景气“新常态”，精选长赛道】
中信证券认为，“十四五”期间军工行业核心投资逻辑的切换，已经从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导。
展望2022年，一方面基本面持续向好仍是板块向上的核心驱动，大订单落地和核心企业融资扩产体现了行业成长的高确定性，估值体系已具备切换至远期的基础；另一方面国企混改有望成为重要主题，电科集团或接力航空工业成为资本运作主力，同时政策引导下股权激励也有望提速。
中信证券认为2022年军工行业的景气度将向“十四五”的正常增速回归，进入“新常态”，应优先选择长赛道和高景气方向，优先推荐航空发动机、军队信息化、军工新材料三个细分产业方向。
“十四五”是军工行业前所未有的黄金发展期，在2021年实现投资逻辑的最大切换，即从前期的“主题投资”转向“基本面驱动”为主导后，军工行业即将在2022年开启景气发展的“新常态”。基本面的持续向好仍将是板块上涨的核心驱动力，而国企混改的持续推进有望提振市场情绪，带动新一轮板块行情。展望2022，当不同细分领域开启“新常态”后，其边际增速将重塑估值体系，中信证券认为应优先选择长赛道和高景气方向。
投资建议：
1)航发产业链：推荐中航重机（600765）、抚顺特钢（600399），关注航宇科技、航发控制（000738）、派克新材（605123）；
2)军队信息化：推荐紫光国微（002049）、航天电器（002025）、火炬电子（603678）、鸿远电子（603267）、新雷能（300593），关注雷电微力（301050）；
3)军工新材料：推荐中简科技（300777）、中航高科（600862）、菲利华（300395）；
4)军机产业链：推荐三角防务（300775）、北摩高科（002985）、爱乐达（300696）；
5)主机厂：推荐板块龙头中航沈飞（600760），关注航发动力（600893）。
风险提示：军队武器装备建设节奏低于预期；军民融合政策支持低于预期；军工领域国企改革进度慢于预期等。
【天风证券2022军工策略：2022年新建产能将进入集中爬坡达产期】
天风证券认为目前仅为军工行业十年景气初期阶段，考虑到新型号陆续进入批产节点，行业或将进入全面需求扩张阶段。
军工板块当前处于“十四五”换装周期的初期阶段，考虑到后续成熟型号的放量和新型号陆续进入批产节点，军工行业产能紧张情况将会在中期内持续。依据过去几年军工企业相关的扩产情况判断，2021-2023年为军工企业产能爬坡的三年关键期，2022年或将成为行业新增产能达产最为密集的年份，因此天风预计行业在2022年将处于持续扩张阶段，归母净利润增速或达30%左右，具备强比较优势。
考虑到军工行业，产品兼具小批量、多品种、长周期特性，新增产能的释放，有利于产业链上下游打通产能瓶颈，匹配批产型号的放量和新型号批产节点，全行业将迎来产品结构优化带来的产能利用率提升，同时叠加新品爬坡后规模效应下边际成本下降，行业盈利能力在放量的基础上将进入持续改善轨道。
【2022年重点投资方向】
方向一：新建产能集中爬坡阶段引出板块拐点，产能瓶颈引出供应格局变化
依据过去几年军工企业相关的扩产情况判断，2021-2023年为军工企业产能爬坡的三年关键期，2022年或将成为行业新增产能达产最为密集的年份，因此天风预计行业在2022年将处于持续扩张阶段，归母净利润增速或达30%左右，具备强比较优势。
建议关注：
1.产能瓶颈引出的供应格局变化机遇，叠加放量、规模效应：航发产业链为首选，航发产业链目前处于阶 段为成飞放量早期，共同特点为下游产能被中上游限制，通过一般配套、重要配套进行外协制造解决瓶颈问题。环锻造-中航重机、派克新材、航宇科技；铸造高温合金及关键航发零部件精密制造：钢研高纳（300034）、图南股份（300855）；变形高温合金-西部超导、抚顺特钢；主机-航发动力。
2.导弹产业：2021仅为新型号放量元年。关注元器件企业-航天电器、鸿远电子、振华科技（000733）；紫光国微；tr组件企业-雷电微力；核-国光电气；
方向二：国企改革，股权激励推动老国企实现蜕变
2022年是三年国企改革行动的收官之年，股权激励和集团内资产证券化或是主要改革方案。建议关注年内涨幅较低，利润提速提升，现金流明显改善，有望受益于国企改革的标的：航天电器、中航西飞（000768）、中行沈飞、中航光电（002179）、中航机电（002013）、中航电子（600372）、航发控制等。
(下图：核心标的盈利预测，市盈率更新日期至11月3日，来源：天风证券研究)
风险提示：市场波动性风险；大军品订单节奏风险；大新装备研制列装不达预期；国际局势变化风险；国企改革进程不达预期；产能建设进程不达预期。
