【2022投资策略之煤炭】供需紧张缓解 煤价回归理性
2021年行情即将进入尾声，如何发掘22年投资机会成为市场焦点，券商机构也纷纷召开投资策略会发布年度策略报告。目前煤炭板块的经过前阵子的调整，展望2022年，煤炭板块投资机会又怎么把握？以下为广发证券、中金公司（601995）以及开源证券在2022年投资策略报告核心内容，供投资者参考。
广发证券：煤价或高位波动，业绩稳健性增强提升估值
十四五首年，煤炭行业延续高景气，特别是下半年国内动力煤、焦煤和焦炭价格超预期大幅上涨，屡创历史新高。受益于基本面超预期和煤价、业绩弹性提升，年初至今煤炭板块表现抢眼，部分公司有翻倍收益。22年在宏观经济增速下行预期下，预计煤炭消费增速回落，供需回归平衡。
22年在较严的政策力度下，现货煤中枢有一定向下压力，但多数公司长协比例较高，预计综合售价及盈利影响不大。国庆节以来政策端增供增产以及价格调控措施相继出台，对板块估值形成压力，股价回调后，估值再次回落至相对低位水平。近几周在保供增产以及稳价取得明显成效后，政策端未有进一步加码，而长协基准价上调也好于预期，中长期煤企业绩和现金流稳健性增强也有助于估值提升。
中金：供需紧张缓解，煤价回归理性
中金宏观组预计2022年实际GDP增速约为+5.3%，较今年回落。考虑到煤电需求增速回落，以及地产处于下行周期，拖累钢铁建材耗煤增长，我们预计明年商品煤消费量小幅增长，增速回落。煤炭需求增速回落，供给改善。短期看煤价或仍保持相对高位，预计明年逐渐回归理性。
展望2022年，中金认为建筑用钢需求偏弱，而制造业用钢需求仍有望保持高位，但考虑到地产处于下行周期的影响，钢厂盈利存在下行压力，焦煤价格难有上行动力。此外，考虑到2022年焦煤进口有望适度改善，我们认为明年焦煤供需有望逐步走向均衡，预计焦煤价格中枢将较今年有所回落。
开源证券：碳中和加速能源变革，煤炭供给弹性临挑战
煤炭需求或于2025年触顶，但短期内能源支柱地位不会动摇。在新增产能及存量挖潜空间有限的背景下，煤炭供给有望先于需求达峰，在不考虑进一步煤炭限价政策的预期下，煤价中枢将获得重塑，有望在偏高位达到平衡，利好煤企业绩的稳定释放。在双碳背景下，供改政策将持续深化，行业集中度加速提升，龙头煤企中短期受益煤价重塑，长期在需求回落阶段仍具备防御优势。
三大主线布局。(1)投资主线一：业绩稳健且高分红标的。龙头煤企在高比例长协煤锁量稳价作用下，有望对冲周期波动，稳定释放业绩。同时高分红、高股息率也凸显煤炭企业的长期投资价值。(2)投资主线二：具有成长性预期标的。中长期煤炭产能资源稀缺性愈发突出，推荐关注仍具备增量成长潜力的标的。(3)投资主线三：新产业（300832）转型标的。双碳背景下，传统能源企业通过向新能源、新材料等方向转型，突破产业限制，步入新兴赛道，中长期增长潜力可期。
