【食品饮料】茅台酒提价预期升温，啤酒结构升级趋势明显
作者：【食品饮料】茅台改革方向清晰，看好啤酒板块机会――行业周报-20211226
1、茅台酒提价预期升温，啤酒结构升级趋势明显
12月20日-12月24日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.5pct。子行业中零食（6.8%）、保健品（5.1%）、白酒（4.3%）表现相对领先。本周白酒提价预期升温，带动板块整体涨幅较大。飞天茅台酒渠道价差过大一直是公司、行业关注的焦点问题，价格改革是茅台市场化改革的核心，在公司市场化改革动作频频落地，价格得到有效管控之后，市场近期对飞天茅台提价预期升温。从市场化角度判断，茅台酒提价已具备基础，提价时点还需要谨慎预期。除提价外，我们对于茅台市场化改革的理解需要综合立体。生肖、精品等非标产品已经提价，系列酒也基本完成价格梳理和渠道结构重新布局。即使不考虑飞天提价，公司依靠渠道结构调整与产品结构优化，仍可完成利润提升。当前公司正在出台如取消拆箱政策等措施引导价格向市场化回归，批价的稳定也有助于市场可持续增长。我们看好高端白酒的长期发展，对贵州茅台（600519）仍积极推荐。
我们相对看好啤酒板块的投资机会，高端化应是行业主要投资逻辑与利润来源。燕京啤酒（000729）近期关注度提升，主因中高端产品U8表现较好，带动整体结构提升。华润啤酒近期高端化整体进展良好。下半年相对上半年次高端以上产品增速有所放缓，但估计全年应可完成年初目标增长。我们预计2022年次高端产品（以喜力、纯生、superX为主）仍有快速增长，产品上推出全麦纯生（12-15元/瓶），继续拔高产品结构；强化superX锐度，吸引更多年轻消费群体。同时也加强马尔斯绿、红爵、黑狮等产品资源投入。考虑到成本压力，提价预期更加强烈。建议重点关注啤酒板块结构升级带来的投资机会。
2、推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒与海天味业
（1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液（000858）近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，以及经典五粮液的推广，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒（600809）高速增长显示公司基本面强劲，媒体报道公司换帅，将迎来发展新方向。公司品牌底蕴深厚，机制和团队成熟，实现品牌向高端回归是长期趋势。（4）海天味业（603288）提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。
3、板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘
12月20日-12月24日，食品饮料指数涨幅为3.8%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约4.5pct。子行业中零食（6.8%）、保健品（5.1%）、白酒（4.3%）表现相对领先。个股方面，李子园（605337）、绝味食品（603517）、燕京啤酒等涨幅领先；威龙股份（603779）、ST麦趣、香飘飘（603711）等跌幅居前。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
