【深港内培系列】行业研究：新能源专题（动力电池）
【股文荟萃】汇聚市场优质文章
本次内培将分为三个部分进行。首先，介绍产业链；其次，介绍亿纬锂能（300014）；最后，介绍欣旺达（300207）。
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001
产业链纵览
首先，由何家豪同学为大家介绍产业链纵览。
>动力电池的基本结构包括宏观电池包和微观摇椅式。电池正极反应为充电、氧化、脱锂，负极反应为充电、还原、嵌锂。电池性能评价参数包括容量、电压、寿命、功率。
>产业链上游为包括氟、锂、铁等在内的大宗品，中游为电池、电机、电控等制造业，下游为整车制造。锂电池技术路线多样，迭代速度较快，从远期来看，固态锂电是从化学体系上较现有的液态体系的一次较大的迭代。企业竞争力的判断标准包括化学体系理解和工业能力、真实盈利能力、采购成本、良率和新技术、全球车厂签约量。
>预计2025年动力电池出货1200GWh，空间8000亿元。行业热点为刀片电池和钠离子电池。
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002
亿纬锂能公司研究
马明辉和徐建军同学对亿纬锂能进行了公司研究。
>客户结构单一?
亿纬锂能动力电池起步时携手SKI布局软包三元，国外国内市场全面开花。海外市场首先获得戴姆勒十年长约，2019年开始交付，2020年处于爬坡放量阶段。
>技术不独立?
技术上不再依赖SKI，自研三元软包已批量供货小鹏，且送样戴姆勒新项目，自研三元方形已获华晨宝马定点。同时进军48V电池蓝海业务。
>盈利能力未知?
21前三季度营收114.48亿元，同比+ 114.39%；扣非归母净利润亿21.30亿元，同比+ 151.91%。剔除思摩尔投资收入，亿纬锂能前三季度业绩约为9.12亿元，同口径增速为69%，第三季度业绩约为3.29亿元，同比+38%左右。动力电池2021H1营收38.91亿元，同比185.95%，软包三元电池新建产能释放，电池出货规模增长。铁锂是下一个重要的业绩增长点，产能预计将于下半年开始快速释放，将成为明年动力重要拉动。在股权激励方面，公司22-24年收入考核目标年增速达60%，体现出公司管理层的信心。
>公司发展是否符合行业发展?
我们认为未来方形、圆柱及软包三种构型仍将长期共存，目前公司已公布的产能规划上，三元软包和三元方形比例相当，2023年预计分别为13GWh和11.5GWh。同时，公司在11月份发布公告，在荆门市高新区建设20GWh乘用车大圆柱电池产线。磷酸铁锂电池也已经成为新的发展侧重点。
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003
欣旺达公司研究
金建潼和屈昕同学对欣旺达进行了公司研究。
>公司经营情况
从消费电池包到电芯到动力电池。欣旺达成立于1997年，以消费电池包业务起家，在消费电子市场的迅速发展的过程中，逐渐成为全球消费电池模组龙头，渗透率不断提升，仍有较大成长空间。2008年公司凭借良好的模组研发和量产基因进入动力电池包行业，2014年通过收购东莞锂威布局消费电芯；2015年成立动力电芯研究院，18年动力电芯正式投产，完成消费电池龙头到动力电池新星的转型。
>动力电池起量?
2021年H2欣旺达动力电池开始放量，进入中国动力（600482）电池月装车量TOP10。2021年1 - 11月欣旺达装车量为1.64千瓦时，首次进入中国动力电池装车量TOP10。2021年全年动力电池收入预计为30亿，约占总收入的10%，公司22年目标是动力电池收入倍增。公司动力电池业务成长空间大。
>公司动力电池供应情况?
欣旺达2021年三元锂电池供应占90%，磷酸铁锂占10%左右，明年磷酸铁锂订单比例提高；国内客户收入占70%，国外客户占30%BEV收入占90%，HEV收入占10%，产线不能共用,明年HEV收入占比预计达20%。
>动力电池扩产和利润?
公司目前动力电池产能6GWh，年底扩产4GWh，2021年底产能达到10GWh，明年年底产能目标15GWh。公司21Q3动力电池收入10亿元，亏损2.5 - 2.6亿元,上半年动力电池业务毛利率6%，正处于产能爬坡期，另外受到原材料价格影响较大。预计全年30亿元，明年目标60-70亿元并实现盈亏平衡。
