【建信宏观深度追踪】2022年第9期：高基数下的超预期——3月金融数据解读
2022-04-13 10:18:32|
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中国人民银行4月11日下午公布2月金融数据：
3月新增社会融资规模4.65万亿，预期新增3.63万亿元，较上年同期多增1.28万亿元；
金融机构新增人民币贷款3.13万亿元，预期增2.64万亿元，较上年同期多增3951亿元；
社融存量增速10.6%，较上月回升0.4个百分点；
M2同比增长9.7%，较上月回升0.5个百分点；M1同比多增4.7%，与上月持平。
解读：
3月新增社融总量大超预期，社融存量增速、M2增速均明显回升，显示信用扩张明显改善。
从结构来看，社融超预期表现受三大因素支撑：1、新增人民币贷款显著好于去年同期。3月新增人民币贷款3.23万亿元，较去年多增4817亿元。2、政府债券发行加快。今年年初地方专项债就已开启发行，3月新增政府债券7052亿元，较去年同期多增3921亿元。3、非标收缩改善。3月非标融资再度转正，较去年同期多增4262亿元。
但具体看人民币贷款结构，却仍存在一定冲量迹象。3月金融机构新增企业人民币贷款2.48万亿元，较年同期多增8800亿元，但其中8652亿元增量由短贷和票据贡献，中长期贷款较去年同期仅多增148亿元，不过考虑去年同期基数较高，企业长期贷款意愿实际上仍是在改善。居民贷款下滑则仍是与购房意愿回落有关，3月新增居民贷款7539亿元，较去年同期少增3940亿元，其中居民中长期贷款同比少增2504亿元是主要拖累，与3月30大中城市商品房成交面积同比增速持续下滑表现一致。
整体来看，社融结构改善程度可能仍然不及预期，但整体上展现出的信用扩张环境好转趋势值得关注，今年支持信用扩张的政策力度在加大，信用底可能将很快走出，那么货币政策虽有空间但可能可以期待的不多，需警惕债市利多出尽后见顶调整的风险。
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