热点！【建投黑色】铁合金周报 \| 基本面与情绪偏弱，价格下行为主
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【资料图】
摘要
近期钢厂主动减产的范围逐渐扩大，硅铁出口情况不佳，需求已经实质性下滑。考虑到未来国内粗钢减产政策的落地，以及海外需求的进一步下滑，需求端最差的时候还没有来到，铁合金行业将面临更大的压力。然而，硅铁企业仍有利润，减产决心不足，产量下降比较缓慢，需求难以改善的情况下，生产利润难以保持，价格仍面临下降风险。虽然硅锰企业减产幅度巨大，供给端已经带来了好转的希望。但是，上游积累的大量库存需要时间解决，成本端也有明显的下降空间，价格难以明显好转。
策略：
逢高沽空为主，硅铁前期空单继续持有，硅锰待价格反弹至8000元/吨以上择机入场。
风险提示：
夏季用电短缺、粗钢减产落空
一
硅铁：供给端减产仍然不够
现实需求仍在进一步走弱。本周长流程钢厂日均铁水产量230万吨，而电炉螺纹钢周度产量20万吨，需求趋势性下滑仍未结束，特别是长流程钢厂，进一步走弱的空间还比较大。主流钢厂招标终于落地，72硅铁采购价8200元/吨，较6月下降1400元/吨，采购量2260吨，较6月增加161吨。招标逐渐明朗，对市场成交企稳将起到一定的作用。但是，在整体需求下移趋势终结前，招标价格将成为期现价格的压制。
外需方面出口利润尚可，但订单不足。天津港（600717）出口价格回落至1750美元/吨，已经和今年最低价基本一致，考虑到近期出厂价格持续回落，出口利润有所好转。但是海外钢厂出现明显减产现象(欧洲和日韩)，外需订单已经逐渐转弱。此外，按照往年季节性规律来看，三季度属于海外需求淡季，出口订单短期不会好转。
硅铁利润收缩，供给下降。硅铁生产成本相对刚性，各地成本下降有限，但是随着出厂价格的下移，利润逐渐走弱。本周供给端最大的变化，来自于甘肃地区的亏损。按照我们的估计，甘肃地区硅铁企业已经没有利润。甘肃某些老牌企业已经开始逐渐停产，未来仍有停产计划。但是，其他主产区多数企业仍有不错的利润。整体供给端表现来看，本周产量来到12.1万吨/周，较今年的高点下移近8000吨。但是，按照当前的需求格局来看，减产幅度仍然有限，不足以改善供给过剩的状态。因此，未来其他地区的利润仍有压缩空间。
整体来看，钢厂减产逐渐扩大，出口价格快速回落，硅铁需求已经实质性下降，并且仍然没有看到需求趋势性下滑结束的迹象。虽然，本周甘肃地区已经有些企业开始停炉减产，但减产幅度仍然不够。现阶段错峰生产仍是企业的首选，不足以扭转供给过剩的状态，其他地区的利润仍将受到挤压。硅铁价格仍有下降空间，下周价格偏弱运行的概率非常大，建议逢高沽空为主。
二
硅锰：供需何时再均衡
本周硅锰现货价格小幅下滑，但受益于锰矿和焦炭价格的走弱，利润略有好转。内蒙、宁夏两地利润较上周走扩近200元/吨，然而利润走扩并不具备持续性。一方面，现在终端需求仍在走弱，将明显压制行业利润。另一方面，硅锰企业生产没有政策限制情况下，产能明显过剩，一旦利润持续走扩或保持高位运行，上游复产的动力和积极性将明显增加。整体来看，成本端的下降更多的是为价格走低腾出空间。
本周硅锰产量15.9万吨，环比上周下降近7000吨，较今年高点下降5万余吨。按照全年粗钢减产2000万吨估算，硅锰周度产量均衡水平在18万吨左右；而目前的周度产量水平，与全年粗钢减产5000万吨左右基本上是相匹配的。我们认为短期供给端的收缩明显快于需求端，价格存在企稳反弹的可能性。虽然期货市场近期弱势震荡，但是现货市场却再创新低。
在供需下降，且供给端下降幅度更加明显的情况下，价格表现仍然偏弱。最主要的原因有两点：一是、需求低点未知。静态角度供给下移大于需求下移，但需求端在持续走弱，且受到政策压制，需求端仍然非常悲观，仍有下降空间。二是、上游库存压力巨大。上游企业库存基本上是近几年最大值，20多万吨的库存对当期低产量是非常明显的补充。因此，未来硅锰价格企稳反弹的重点在于：钢厂减产能否阶段性结束和天量库存的出清。在看到这两点变化前，硅锰价格仍将偏弱运行为主，利润回升仅是打开价格下移空间。
整体来看，硅锰企业减产积极，但是上游积累的大量库存仍有待出清，需求仍在持续性下移，硅锰价格仍将偏弱运行。在负反馈状态下，近期成本下移、利润回升，为价格走低打开空间。但是考虑到盘面贴水，建议价格在8000元/吨之上再考虑沽空。
三
结论与建议
近期钢厂主动减产的范围逐渐扩大，硅铁出口情况不佳，需求已经实质性下滑。考虑到未来国内粗钢减产政策的落地，以及海外需求的进一步下滑，需求端最差的时候还没有来到，铁合金行业将面临更大的压力。然而，硅铁企业仍有利润，减产决心不足，产量下降比较缓慢，需求难以改善的情况下，生产利润难以保持，价格仍面临下降风险。虽然硅锰企业减产幅度巨大，供给端已经带来了好转的希望。但是，上游积累的大量库存需要时间解决，成本端也有明显的下降，价格难以明显好转。整体建议仍以逢高沽空为主，硅铁前期空单继续持有，硅锰待价格反弹至8000元/吨以上择机入场。
分析师：张少达
期货投资咨询证书号：Z0017566
研究助理：楚新莉
期货从业资格证书号：F3079893
期货从业资格证书号：F3080720
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