世界今热点：医药行业春天可期
◎农银医疗保健股票、
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农银创新医疗混合基金经理梦圆
受多重因素影响，今年以来医药行业面临种种挑战。
医药是长期成长赛道，但成长性行业也有周期。以下跌最多的创新药产业为例，上一轮全球医药产业资本的黄金十年为1983年至1993年，市场寒冬发生在1993年2月22日，以Antril(败血症休克药物)三期失败为标志，相关板块下跌了两年，本质在于前期泡沫累积和后续信心丧失。
当时，很多公司的估值低于其现金价值，因为资本市场认为这些企业的在手现金无法支撑两年以上的运营，后续存在倒闭风险，当前部分美股和港股的生物科技公司同样面临这些问题。当然，此后指数从底部到下一轮周期顶点，上涨了几十倍，但很多公司因现金流问题在这个过程中消失，一些做出重磅产品的企业则成为千亿药企。
凛冬终将过去，春天也会到来。重要的问题是，当前环境有没有发生好的变化，以及什么样的企业能穿越凛冬？
环境方面，国内医药政策正趋于温和，集采规则越来越具备稳定性。从今年以来出台的骨科集采、种植牙集采、22省联盟生化集采方案、福建电生理集采规则，以及创新医疗（002173）器械可不纳入集采等政策，可以看出集采政策在挤压渠道利润、还利于民的同时，也给优秀企业一定的利润和创新空间，有利于促进国内医药行业进一步健康发展。
此外，近期出台的贴息贷款政策更好地促进了医疗设备需求的释放，国家在大力支持医药产业的自主发展。因此，从环境转暖的方向选择子赛道，会更快迎来春天。
从企业选择的角度看，我们坚持以下原则：
首先，公司管理结构稳定，在各业务条线没有非常明显的短板，且有严密的内部培养体系，可进行有序扩张，员工薪酬水平处于行业中值或偏上，在业内有较好的口碑。
其次，有与行业发展方向相符合的长期成长目标，在各方面布局投入都与目标一致，基本按时实现阶段性目标。
再其次，ROE与利润率显著高于同行，或在显著提升(即构建护城河)的路上。这种护城河在医药行业可以是有效的研发平台与体系，也可以是更高的生产或运营效率、更强的销售体系、更好的品牌力等。
