【2022投资策略之光伏】景气度将持续向上 行业回归降本增效主干道 产业链有望充分受益
2021年行情即将进入尾声，如何发掘22年投资机会成为市场焦点，券商机构也纷纷召开投资策略会发布年度策略报告。光伏行业年内表现出众，而且来年的走势也被券商机构纷纷看好，中信证券、中金公司（601995）、中信建投（601066）、开源证券在2022年投资策略一致看好光伏行业投资机会。以下为其核心内容，供投资者参考。
【中信证券：需求和盈利共振，技术与结构齐升】
中信证券预计2022年光伏供应链压力有望稳步缓解，行业回归降本增效主干道，同时在“双碳”政策支持力度加大、光伏项目经济性提升的驱动下，预计行业需求有望迎来加速增长。
预计2021/22/25年全球光伏新增装机将达160/210/350GW，未来5年年均装机有望超230GW，对应CAGR约20%-25%。
中信证券指出，随着光伏产能加速释放和产品价格有望回落，各环节供需格局和盈利能力或面临分化，重点推荐光伏硅料、胶膜、组件、逆变器和设备等环节优质公司。
以下为四条投资主线：
1)主辅材环节，推荐受益于供需持续紧平衡、高盈利有望延续的硅料寡头通威股份（600438）、大全能源、特变电工（600089），以及成本传导能力和份额有望稳步提升的胶膜龙头福斯特（603806），建议关注光伏玻璃双寡头信义光能和福莱特（601865）的长期配置价值；
2)光伏中游环节，重点推荐有望受益于主辅材成本压力缓解而迎来盈利明显修复的优质组件企业隆基股份（601012），建议关注晶澳科技（002459）、天合光能；
3)逆变器环节，推荐受益于全球竞争力提升和盈利改善的锦浪科技（300763）、德业股份（605117），建议关注固德威；
4)光伏设备环节，受益于产能扩张和升级需求，推荐硅片设备龙头晶盛机电（300316）以及电池片设备龙头捷佳伟创（300724），建议关注迈为股份（300751），持续推荐组件设备优质供应商奥特维。
风险提示：光伏装机增长低于预期；成本下降低于预期；行业竞争大幅加剧；新技术推广应用进度低于预期；海外贸易壁垒抬升等。
【中金公司：行业景气向上，N型时代启航】
中金公司表示，碳中和目标全球化背景下，看好全球光伏五年CAGR近30%，中国产业链有望充分受益，叠加2022年上游供需紧张情况或得到逐步缓解，中金认为将迎来光伏装机需求大年，行业景气将持续向上。
中金认为今年以来产业链面临的上游供给紧缺将随明年有效产能的释放得到逐步缓解，光伏迎来装机需求大年。1)原料价格有望从高点回落，中下游盈利能力从挤压走向均衡，看好中下游环节业绩高弹性；2)看好格局稳定的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃龙头企业充分受益光伏需求增长；3)原材料供给释放、价格下降亦有利于产业链新技术试错迭代，N型时代有望加速到来。
2022年推荐逻辑三条主线：
主线一：原材料新增供给逐步释放，中下游主材及辅材龙头受益需求增长
中金表示看好原材料供给逐步投放、激发产业链经营活力，全行业硅料、EVA粒子有效产量有望同比高双位数增长；看好格局稳定的辅材环节逆变器、胶膜及光伏玻璃龙头企业将率先受益光伏需求增长；看好组件环节明年量利双增、业绩高弹性。
主线二：N型时代渐行渐近，产业链各环节企业技术拉锯
中金认为2021-22年P型时代即将进入竞争红海期，而N型电池有望拉动行业技术发展再上一个台阶、是未来五年行业技术发展主旋律，有望重新拉开企业之间的技术实力差距、带来新的投资逻辑和机遇。
主线三：分布式跑出光伏赛道阿尔法，看好产业链投资机会
中金认为分布式在碳中和中的重要性被逐步认可，看好央企、民企分工协作推动分布式光伏发展。看好2022-2025年新增装机CAGR或达34%；中金认为工商业分布式光伏是未来收益率最高的光伏装机形式，将充分受益电价市场化和系列政策，存在需求预期差。
风险提示：原材料价格上涨超预期；政策推进不及预期。
【中信建投：重视行业格局优化下一体化组件的投资机会】
低碳转型趋势下，以风电、光伏为代表的可再生能源发电量占比预计将快速提升，根据中信建投的测算结果：预计2030年全球光伏新增装机604GW，其中国内217GW；预计2050年全球光伏新增装机1059GW，其中国内547GW。
中信建投指出，今年以来受到上游原材料涨价的影响，硅片、电池、组件各环节均面临一定的成本压力。同时由于产业链价格上涨，导致下游电站环节项目收益率下滑，光伏项目投资积极性受到抑制，国内部分项目预计将会延期至2022年并网。但也观察到，今年在各环节利润不断被上游原材料挤压的背景下，头部组件企业份额提升的趋势愈发明显，组件环节竞争格局持续优化。
今年四季度开始，国内新增硅料产能将逐步投放，中信建投认为硅料价格有望进入下行通道(但仍会维持在历史较高水平)，并带动产业链各环节价格下降，光伏下游装机需求有望充分释放，组件环节出货将大幅提升。同时，考虑到组件环节集中度提升最为明显，并且头部企业在品牌、渠道以及N型电池技术上的布局远远领先二三线企业，中信建投判断2022年组件行业龙头单瓦利润将明显改善，建议关注隆基股份、晶澳科技、天合光能。
风险提示：光伏装机规模不及预期；硅料价格持续处于高位。
【开源证券：回归本质属性的高增长一年，重视供给端变革】
开源证券表示，光伏已经进入全面平价发展大时代，在碳中和大背景下，行业涌现发展新模式、新技术不断取得突破，“政策+技术”双重支撑，2022年光伏市场空间全面打开。
展望2022年，建议重视长期成长的环节和龙头的布局机会，主要看好三个方面：
1)短期看好分布式大市场、电力市场化改革等后周期机会，尤其是屋顶分布式和储能。光伏天然适合分布式，目前BIPV、风光储配套 政策已出台，整县推进第一批名单已落地，后续静待相关企业业绩增量释放，正泰电器（601877）、晶科科技（601778）、林洋能源（601222）等公司受益；
2)中期看好技术进步带来的增量机会。技术创新推动行业成本下降，进一步打开行业空间、优化竞争格局，颗粒硅、HJT、大尺寸组件、低温银浆等均存在技术突破空间，保利协鑫能源、迈为股份、帝科股份（300842）等公司受益；
3)长期看好核心成长的环节。首先是终端品牌、渠道能力强的组件、逆变器等环节，未来集中度有望进一步提升;其次是壁垒高的硅料、胶膜等环节，未来较长时间内供需都将比较紧张。隆基股份、通威股份、阳光电源（300274）、天合光能、福斯特等公司受益。
(重点推荐公司盈利预测与股指，收盘价日期为2021年12月3日)
风险提示：新技术发展不及预期；装机需求低于预期；光伏市场竞争加剧。
