热讯：数据验证复苏预期，关注银行股高弹性
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(资料图)
1-2月经济数据验证经济复苏预期，投资及消费增速较前期均有所回升，地产销售数据显著回暖，经济持续修复有助于银行板块“报表修复”逻辑演绎，板块仍有50%左右的上涨空间（参考我们此前的报告《银行股票高弹性，当前位置类似1Q16》）。
评论
生产活动有序恢复，投资增速稳步回升。1-2月规模以上工业增加值同比增长2.4%（12月同比增长3.6%），服务业生产指数同比增长5.5%（12月同比下降0.8%），服务业恢复速度较工业企业更为显著。固定资产投资同比增长5.5%（12月同比增长3.2%），其中广义基建、房地产、制造业投资分别同比增长12.2%、下降5.7%、增长8.1%（12月分别同比增长10.4%、下降12.2%、增长7.4%），房地产投资降幅较前值收窄明显。
地产销售回暖明显，有助改善涉房资产质量预期。1-2月全国商品房销售面积同比下降3.6%（12月同比下降31.5%），商品房销售额同比下降0.1%（12月同比下降27.7%），降幅较前期均有显著收窄，前期政策效果逐步显现。根据中金地产组观点 ，3-5月地产销售同比有望快速转正。2021年7月以来，银行板块表现受地产行业影响明显，地产销售回暖有助改善涉房资产质量预期，提振银行板块投资情绪。
社零增速回升，有助居民贷款增速恢复。随着年初疫情影响消退，消费呈现复苏迹象，1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%（12月同比下降1.8%），其中商品零售及餐饮收入同比分别增长2.9%和9.2%（12月分别同比下降0.1%和14.1%），以线下餐饮为代表的消费场景恢复明显。过往历史表明，社零增速回升有助居民短期消费贷款恢复，2月居民贷款增速亦呈现回升迹象。
银行板块“报表修复”逻辑演绎仍有空间。2月新增社融3.2万亿元，新增信贷1.8万亿元，均显著高于市场一致预期，企业中长期贷款连续第7个月同比多增的同时，居民中长期贷款结束连续14个月的同比少增，我们认为信贷需求实质性复苏的拐点可能已经到来。目前银行板块整体估值仍然较低，后续有望继续演绎“报表修复”逻辑，对应上涨空间在50%左右，建议继续关注经济修复预期的数据验证，积极把握配置机会。
风险
经济复苏不及预期，平台类信用风险暴露超预期。
正文
图表1：2023年1-2月服务业生产恢复较工业企业更为明显
图表2：2023年1-2月固定资产投资保持平稳增长，房地产投资降幅收窄
图表3：2022年绿色、普惠小微及制造业贷款同比增速较快
图表4：2022年基建、绿色及涉农贷款对新增贷款贡献较高
图表5：2023年1-2月商品房销售面积及金额同比增速显著回升
图表6：2021年7月以后银行股价表现受地产风险影响明显，银行与地产指数呈现明显相关关系
图表7：2023年1-2月社零同比增速回升，餐饮相关消费表现更强
图表8：社会消费品零售增速影响居民短期消费贷款增长
图表9：2023年2月居民贷款同比增速回升
图表10：中长期贷款同比增速回升对股价有积极的指示意义
图表11：银行总体估值位于底部
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