【盘点2022·回顾】酚酮产业链重要变量演变逻辑，预见2023年行业发展趋势
酚酮产业链近年来在经历供需错配后，承上启下的产业链中间产品双酚A多项指标发生重大变化，引发产业链一系列的明显波动和市场人士的高度关注。未来五年中，行业仍处扩能高峰，产业链上下游产能的匹配发展再次成为市场关注的焦点。预期随着产能的提升，产业链各产品供给能力将进一步提升，部分产品面临供应过剩压力的同时，行业下游需求仍有亮点支持，未来挑战与机遇并存。
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双酚A产能增长加速行业格局引发价格变化
2022年产业链产品价格波动来看，苯酚和双酚A价格呈现涨跌之最，苯酚价格上涨17%，双酚A价格下跌31%，这也正是双酚A产能大幅增长58%的影响之一。
近5年来苯酚与双酚A产能增速明显不一致。根据2022-2023年苯酚及双酚A市场年度报告第三章供应章节数据显示，2022年苯酚的产能涨幅在12%，产量增长在5%，双酚A在产能增速达到58%，产量增长35%。双酚A是苯酚的重要下游，近5年的数据来看，产能方面，双酚A对苯酚的消耗已经由45%大幅增长至83%，产量方面也由50%提升至60%。略长周期来看，2017-2021年苯酚的产能年均增速在9%，2018-2022年的年均增速在10%，而同期的双酚A，2017-2021年双酚A的产能年均增速在14%，2018-2022年的年均增速涨至28%，在产能增长方面，二者近几年拉开了明显的差距，为苯酚价格的上涨奠定了重要的基础。
其次苯酚主要原料纯苯价格走高，导致成本呈现明显涨势。苯酚的主要原料是纯苯和丙烯，根据生产单耗测算，酚酮是纯苯的第三大下游消费群体，而作为丙烯的下游消费群体占比仅在3%，从一定程度上来看，纯苯价格的波动对苯酚市场影响更趋明显。2022-2023年纯苯市场年度报告中显示，国内华东纯苯市场年度均价自2020年以来持续呈现宽幅上涨态势，至2022年均价已经涨至8426元/吨附近，涨幅达到329%，在苯酚良好的供需面基础上，推动苯酚价格连续上涨，2022年同比上涨17%。
而双酚A价格大幅回落31%也是供需面演变的重要结果。刚才提到了双酚A产能的大幅增长，支持了苯酚的需求，推动了苯酚的价格，同时双酚A产能的增长，也提升了双酚A的自给率，物以稀为贵的定律打破。
双酚A在2017-2021年产能增速先慢后快。双酚A产能方面，根据2022-2023年双酚A市场年度报告中显示，中国双酚A产能在2017-2018年产能稳定不动，而此时双酚A的重要下游PC却在呈现产能的快速扩张，并在2018年达到产能同比涨幅44%的高位，双酚A供应逐步紧张，刺激双酚A行业产能开始迅速扩张，2022年产能扩张达到58%。
而需求方面却在产能高速扩张期呈现增幅减缓。两大主要消费方向是PC和环氧树脂，两者共同构成了双酚A95%以上的消费需求。PC和环氧树脂，是终端消费的重要原材料，从二者消费方向来看，涉及到了房地产、汽车、电子、包装、医疗等生产和生活的多个领域。终端消费一方面存国家政策红利的支持，另一方面也受到消费趋势的影响，双酚A下游需求深入至绿色能源和耐销品消费领域，由此双酚A密切感受着来自上游的成本传递也感受着来自终端消费的需求变化，给行业供需的错配带来极高的概率。2022年下游PC需求在新能源汽车，部分新兴电子设备的带动下，需求涨幅居产业链首位，但环氧树脂在涂料疲软，风电无明显发力的情况下，消费萎靡明显，需求大幅下降，双酚A需求增幅仅在7%，而双酚A近5年的年均增速在10%，2022年增速低于平均水平。
2020-2021年PC和环氧树脂供需错配频发，也是刺激双酚A价格宽幅震荡的重要因素。双酚A价格在2021年直逼3万元/吨的关口，2021年的均价也达到22365元/吨，近3年的价格振幅达到115%，并且呈现出双酚A的高光时刻，高位毛利突破至18000元/吨。
2022年双酚A供应增速加快，需求增速不及近几年平均水平，供需矛盾缓解明显。2022年双酚A价格跌幅达到31%，与上游直接原料苯酚涨势形成明显对比。
丙酮需求增速显缓慢价格承压预期存在
尽管酚酮作为联产产品，但苯酚和丙酮的消费方向还是迥然不同的。丙酮作为化工中间体和溶剂有广泛的应用，相对较大的下游是异丙醇，MMA和双酚A。
在2022-2023年丙酮市场年度报告中显示，全球丙酮市场呈现供应过剩的局面，中国市场是全球货源流通的最主要的目的地，中国的丙酮目前仍有较高的进口量，国内供应量也震荡上涨。
但是需求端来看，除了双酚A的发展，其他主要下游产量增速缓慢，导致丙酮需求增幅缓于供应涨势，且需求增速也慢于近5年的平均水平，不利于价格的上涨。
2022年随丙酮下游的发展，下游消费占比发生了明显的变化，双酚A和MMA跃升为最主要的丙酮下游。MMA在2022年产能涨幅47%，2018-2022年年均产能增速在25%。在一定时间段内对丙酮的需求也存在着支撑作用。
之前第一大下游的异丙醇出现了产能的大幅下降，并且异丙醇的消费量在2022年同比呈现0增长的态势，2018-2022年的年均消费量年均增速在5%。但异丙醇出口市场良好，2022年出口量大幅增长62%，带动国内产量呈现9%的增长，并实现了毛利188%的产业链增长之最。
酚酮产业链未来扩能延续行业聚焦供需匹配
酚酮产业链未来扩能延续，产业链产能增速的匹配程度是重要关注点之一。目前正在发展的炼化基地中，包括大连长兴岛、江苏连云港、浙江宁波、福建古雷和广东惠州都有酚酮产业链的布局，从行业产能发展方面看，2023-2027年产业链呈现上游产能和产量增长加速，下游增速减缓的态势，市场进入产能的集中消化期。其中苯酚产业链产能增速在产业链中居前，苯酚增长最快，年均增速达到18%，高双酚A3个百分点，而下游产品来看，产能增速减缓，增速仅在4%-6%，进入存量产能的消化期。丙酮产业链面临同样的状态，多数下游产能增速偏低。
未来供需平衡方面，苯酚依旧能够保持供应缺口存在，带动产业链产能的继续发展，丙酮供应渐趋过剩，将对行业的发展形成制约。从下游来看，尽管双酚A和PC均存在供应过剩的预期，但消费量基数的带动以及下游仍存的政策红利仍旧是行业需求增长的主要动力来源。
酚酮产业链横向宽度有限，纵向深度较深，需求多来自耐销品领域，经济增长、人均消费水平以及人口结构均是推动产业链消费的原始动力。
2022年全球经济增长迟缓，中国经济增长相对表现着韧劲。但同时也要看到2023年全球主要经济体存在经济衰退的风险，PC消费中多个电子电器类行业未迎来产品替换周期，风电叶片的企业竞争也比较充分，毛利率也在下滑。需求市场将保持着增量消费不足，存量消费增长缓慢的预期。
未来产业链成本、需求和供应的博弈将表现明显，各产品年报的第三章，第四章和第六章中均有发展趋势，平衡预期的分析与判断。分析，随着上游产能的扩张加速，产业链偏上游产品面临成本和供应的走高，而偏下游产品面临成本、供应及需求的下降，继而将对上游产品形成需求下降的影响，整体产能趋于平衡并逐步过剩的预期存在，将对产业链产品的价格和毛利逐步形成不利影响。但目前我们也持续关注，我国新能源汽车行业快速发展，以及周边配套产业的跟进，带动了PC市场保持消费增速，并且绿色能源风电是实现我国2025年非化石能源消费占比提升的重要渠道，行业需求仍存在推动点，未来行业挑战与机遇并存，让我们继续积极关注，并可以在酚酮产业链各产品年报中继续寻找行业机会。
