【建投黑色】钢矿周报 \| 临近春节，钢矿以震荡思路对待_全球微速讯
本报告完成时间|2023年1月14日
【资料图】
重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
摘要
铁矿：2305合约暂时观望。
钢材：2305合约在4200附近部分止盈。
套利策略：做多05合约螺矿比，目标值5.1。
钢材方面：宏观方面，海外加息有缓和预期，国内政策利好不断。目前2月美联储加息25bp的概率上行至93.2%，加息斜率预期放缓。地产政策利好与城投债务隐性风险是本周政策关注的两个重点方向，地产政策面利好不断，对黑色市场也有预期方面的提振作用。国资委称密切关注地方融资平台风险。从钢材基本面上看，春节前钢材市场淡季特征延续。展望后市，节前强预期无法证伪，成本端居高不下，钢材价格短期向下调整空间比较有限，预计节前保持高位震荡的局面，不过目前市场上对年后需求兑现分歧较大，不排除投机资金年前部分止盈，落袋为安。本周价格已经上冲到4200，谨慎的投资者可以在4200附近部分止盈，轻仓观望。
铁矿方面：本周铁矿期货价格整体震荡偏强运行。目前铁矿价格由钢厂复产预期主导，宏观环境偏暖、市场情绪乐观、钢厂低位补库的情况也对矿价有一定支撑。分析近期铁矿的基本面情况，铁水产量表现不弱、钢厂补库力度较强是近期基本面的主要驱动因素。近期发改委加强监管，短期来看，监管并非一步到位的事情，节前铁矿价格也有较为明确的利多因素驱动，市场情绪偏乐观，然而估值已处于阶段性高位，不排除多头抢跑集中兑现利润的风险。我们建议2305合约短期可逢高试空，并且关注中期矿价回落后逢低做多的机会。
疫情反复，国内经济复苏节奏
一
螺纹
1.1本周现货市场表现：小幅上涨
1.2螺纹供给：春节前产量持续回落
螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。Mysteel周度数据显示，截至1月13日，螺纹周度产量227.91万吨，环比减少9.84万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量231.6万吨，环比减少2.43万吨，短流程产量6.31万吨，环比减少7.41万吨。本期长流程开工率50.46%，短流程开工率2.3%.临近春节，短流程钢厂多数年前放假。预计春节前后螺纹产量在220万吨水平线上下。
多数钢厂仍面临亏损局面，制约钢厂复产意愿，近五周钢厂盈利率维持在20%水平线附近，本期钢厂盈利率略有改善。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。
1.3螺纹表需：关注节后恢复速度
表观消费方面，本周螺纹表需171.43万吨，环比减少40.64万吨。螺纹表需近期持续下降，淡季特征明显。春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继。本周237家贸易商建材成交量4.10万吨/日，环比减少5.41万吨/日，近四周持续下降。节前表需趋弱符合季节性特征。节后需要关注需求的恢复速度，如果节后需求无法承接、去库速度不及预期，价格就有下跌的风险。还有一个不确定的因素，就是今年过年大规模春运后，新一轮感染可能造成节后劳动力参与率恢复缓慢，终端需求修复时间拉长，导致垒库周期延长。
1.4螺纹库存：社库高而厂库低
截至1月13日，螺纹钢总库存671.15万吨，环比增加66.48万吨。目前总库存水平贴近往年平均水平，从绝对值的角度看，库存压力较小。分环节看，螺纹社库相较往年处于高位，钢厂库存低于历史同期水平。本期社库497.55万吨，垒库60.99万吨，厂库173.6万吨，垒库5.49万吨。螺纹近两周社库垒库幅度较大，社库终点或相较往年水平有所抬升。从社库厂库的表现看，目前库存主要集中在一级代理商手上。从时间上来看，贸易商大规模拿货是从12月下旬开始的，当时的拿货成本普遍在3900以上，货权集中后，这个成本很难被打穿。
二
热卷
2.1热卷供需：供需处于历史低位
供给端，Mysteel周度数据显示，截至1月13日，热卷周度产量297.04万吨，环比减少4.07万吨，近两周持续下降。需求端，热卷表需283.79万吨，环比减少6.57万吨，变化趋势与供给类似。本期热卷产量和需求均有下滑，目前热卷产量略高于表需，总库存表现为垒库。热卷国内需求表现相对平稳，近期出口订单有所好转，可持续性不强。供给端来看，钢厂减产主要集中在建材，板材供给端受到的影响不大，从钢厂的排产情况来看，至少1月份钢厂生产热卷的意愿强于螺纹，因此热卷供需矛盾不大，分歧点不多，主要跟随螺纹的价格趋势运行。
2.2热卷库存：持续垒库
截至1月13日，热卷本周垒库13.25万吨至308.73万吨，其中社库垒库15.56万吨至228.65万吨，厂库去库2.31万吨至80.08万吨。目前热卷总库存水平回升至历史较高位置，预计本轮垒库终点可能介于21、22年之间。
宏观方面，海外加息有缓和迹象，国内政策利好不断。本周四晚间公布美国12月CPI数据，CPI同比增6.5%，低于前值7.1%，下行幅度符合市场预期。据CME美联储观察，目前2月美联储加息25bp的概率上行至93.2%，加息斜率预期放缓。国内宏观政策及地产行业政策利好不断，市场暖意持续。上海市确立2023年全市GDP增长5.5%以上的目标，作为全国城市经济的风向标，5.5%的目标符合市场预期的中下沿，目前全国已有23个省份定下今年GDP增长目标，区间在4-9.5%左右。商务部公布内外贸一体化试点地区名单，经济政策暖意持续。此外，中国12月CPI同比1.8%，猪价环比降幅扩大，PPI同比-0.75%，黑色金属冶炼和压延加工业价格环比略有上涨。
地产政策利好与城投债务隐性风险是本周政策关注的两个重点方向，这两个行业也与钢材市场的终端需求紧密相关。一方面，从地产行业看，央行拟推行重点支持楼市的结构性工具，银保监会称努力促进金融与房地产正常循环，金融部门起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，引导优质房企资产负债表回归安全区间，推动行业向新发展模式平稳过渡。目前地产政策面利好不断，对黑色市场也有预期方面的提振作用。另一方面，从基建行业看，遵义道桥事件后城投风险成为市场关注的一个话题，国资委称密切关注地方融资平台风险。从遵义道桥的处置方案看，仍有保公开债券刚兑的意愿，我们对2023年基建行业仍保持乐观预期，假设全年基建消费增加5.7%-7.1%，折算用钢需求增加1000-1300万吨。
从钢材基本面上看，春节前钢材市场淡季特征延续。螺纹产量近三周持续下降，长短流程产量近期均持续下滑。原料端焦煤调降让利，结合成材价格坚挺，钢厂利润有所修复，目前长短流程利润处于盈亏平衡线附近，近两周持续好转。表观消费方面，螺纹表需近期持续下降，春节前工地逐渐放假，终端需求难以为继。节前表需趋弱符合季节性特征。节后需要关注需求的恢复速度。库存方面，目前库存压力较小，库存主要集中在一级代理商手上。热卷本期产量和需求均有下滑，供需矛盾不大，分歧点不多，主要跟随螺纹的价格趋势运行。
展望后市，节前强预期无法证伪，成本端居高不下，钢材价格短期向下调整空间比较有限，预计节前保持高位震荡的局面，不过目前市场上对年后需求兑现分歧较大，不排除投机资金年前部分止盈，落袋为安。本周价格已经上冲到4200，谨慎的投资者可以在4200附近部分止盈，轻仓观望。
三
铁矿
本周铁矿期货价格整体震荡偏强运行，周一下跌而后四个交易日震荡上涨，外盘掉期表现更为强势。从现货市场看，本周港口矿现货价格普遍上涨20-30元/湿吨，主港铁矿石成交量和远期现货成交量环比小幅增加，整体交投情绪偏积极。目前铁矿价格由钢厂复产预期主导，宏观环境偏暖、市场情绪乐观、钢厂低位补库的情况也对矿价有一定支撑。
分析近期铁矿的基本面情况，铁水产量表现不弱、钢厂补库力度较强是近期基本面的主要驱动因素。供给端，本期澳巴发运由增转降且减量较大，主要受巴西降雨减量影响，到港量由增转降。需求端，本期日均铁水产量由降转增，钢厂盈利略有好转，日均疏港量近两周小幅上行。近期日均铁水产量表现不弱，相较去年有10万吨左右的增量，对铁矿价格有一定支撑，预计节后铁水产量随钢厂复产而回升。库存方面，港口库存由降转增，钢厂补库力度接近往年水平，钢厂低位补库的现状对铁矿价格有较强支撑。库存绝对值相较往年仍有明显差距，补库终点不宜过高估计，目前钢厂仍处于低预期、低盈利的局面，钢厂刚需补库为主。从补库时间来看，现在距离春节只有一周左右的时间，钢厂节前补库接近尾声。另外，废钢到货量在春节前后难有快速回补，对铁矿价格构成短中期支撑。
近期发改委加强监管，或对矿价有短中期抑制作用。参考以往两轮铁矿价格监管的经验，发改委监管通常能在一个月左右达到比较理想的成效，调价幅度约18~20%。考虑到2305合约仍有利好因素支撑，我们预计本轮监管期间矿价的底部区间为730-780元/吨。短期来看，监管并非一步到位的事情，节前铁矿价格也有较为明确的利多因素驱动，市场情绪偏乐观，然而估值已处于阶段性高位，不排除多头抢跑集中兑现利润的风险。从近几年春节前后一周的矿价走势看，行情以震荡或震荡偏强为主。多空因素交织，预计节前矿价震荡运行。
展望后市，临近春节，行情或许难以发生较大变化，节前矿价以震荡思路看待，节后市场主导逻辑或将发生切换，节后重点关注钢厂复产与终端需求恢复的落地情况。考虑到短期政策利空及疫情因素扰动，我们建议2305合约短期可逢高试空，并且关注中期矿价回落后逢低做多的机会。
3.1现货价格：小幅上涨
3.2铁矿供需：铁水产量表现不弱，钢厂补库力度较强
供给端，本期澳巴发运由增转降且减量较大，主要受巴西降雨减量影响，到港量由增转降。1月2日-1月8日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2267.4万吨，环比减少548.6万吨。澳洲发运量1807.9万吨，环比减少82.7万吨，其中澳洲发往中国的量1535.8万吨，环比增加89.8万吨。巴西发运量459.5万吨，环比减少465.8万吨。全球铁矿石发运总量2672.2万吨，环比减少575.0万吨。中国47港到港总量2586.7万吨，环比减少240.0万吨；中国45港到港总量2482.4万吨，环比减少199.9万吨；北方六港到港总量为1435.4万吨，环比减少20.1万吨。
需求端，本期日均铁水产量由降转增，钢厂盈利略有好转，日均疏港量近两周小幅上行。本期日均疏港量327.48万吨，环比增15.52万吨；247家钢厂高炉开工率75.68%，环比上周增加1.04%，同比去年下降0.09%；高炉炼铁产能利用率82.56%，环比增加0.63%，同比增加2.67%；钢厂盈利率22.94%，环比增加3.03%，同比下降60.17%；日均铁水产量222.30万吨，环比增加1.58万吨，同比增加8.61万吨。近期日均铁水产量表现不弱，相较去年有10万吨左右的增量，对铁矿价格有一定支撑，预计节后铁水产量随钢厂复产而回升。
库存方面，港口库存由降转增，钢厂补库力度接近往年水平，钢厂低位补库的现状对铁矿价格有较强支撑。本期全国45个港口进口铁矿库存为13358.93万吨，环比增228.39万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为10241.19万吨，环比增加284.85万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为273.34万吨，环比增加0.91万吨，库存消费比37.47，环比增加0.92天。近期钢厂补库量明显上升，但库存绝对值相较往年仍有明显差距，补库终点不宜过高估计，目前钢厂仍处于低预期、低盈利的局面，钢厂刚需补库为主。从补库时间来看，现在距离春节只有一周左右的时间，钢厂节前补库接近尾声。
根据我们的测算模型，截至1月13日，废钢价格与铁水成本价差收得107.8元/吨，相较上周差值略有扩大。本周废钢价格整体基本不变，铁水成本因铁矿现货价格上涨而小幅上行，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。
3.4高低品价差：中低品价差略有收窄
